レイ・ダリオの経済マシン論に基づくと、現在は「短期債務サイクルの後半局面」に位置する。FRBは政策金利を3.50〜3.75%で据え置いており、コアPCEは2.6%前後と2%目標を上回る水準にある。パウエル議長の任期が2026年5月に満了するため、金融政策の不確実性が追加的に存在する。
| 変数 | 現状 | 方向性 |
|---|---|---|
| FFレート | 3.50〜3.75% | 年後半に1〜2回利下げの可能性 |
| コアPCE | 約2.6% | 関税の影響で上振れリスク、年後半に緩和見通し |
| DXY（ドル指数） | 約98.3 | 年後半にかけて低90s方向への軟化予想 |
| 原油（WTI） | $90〜100超 | イラン情勢停戦後に下落圧力、$80以上は維持見通し |
| S&P 500 | YTD ▲4% | GS年末目標7,600、デスクロス後の回復模索中 |
| 米中関税 | 米→中30% / 中→米10% | 4月のトランプ訪中で追加緩和の可能性 |
2026年は劇的なセクターローテーションが進行中。エネルギー（+34.6%）、素材（+17%）、生活必需品（+15%）、資本財（+12%）がアウトパフォームする一方、テクノロジー大型株（MSFT ▲23%、META ▲13%）が大幅に調整。バリュー＞グロースの局面が鮮明。
PTAB（特許審判部）への申立が前年比64.2%減と歴史的低水準に激減。地裁訴訟の増加が予想され、NPEが高テク特許訴訟の90.3%を占める。AI著作権訴訟の第二波（出力物の侵害性を巡る争い）が本格化。SEPに関しては国際的に差止救済の拡大傾向。
50日線と200日線の間で推移。RSI 45近辺で中立。半導体セクター全体の調整圧力を受けるが、バリュエーションの低さが下値サポート。業績モメンタムはAI向けチップ受注増で改善傾向。5G SEPライセンス契約の更新サイクルが安定収益を支える。
無形資産（特許）＋スイッチングコスト。モート深度は「ワイド」。5G/6Gの標準策定に深く関与しており、堀は拡張傾向。
世界で326,000件超の特許文書。5G SEP保有数でHuawei、Samsungと共に世界トップ3。$15B規模の5Gライセンス市場の中核。FRAND交渉力は極めて高い。
ライセンス収入$5.3B（売上比15.9%、利益貢献49.3%）。利益率68%は純粋なIPレントそのもの。数百のライセンス契約を管理。
5G→6G移行期の特許価値継続性。Huaweiの特許攻勢。各国規制当局のFRAND料率引下げ圧力。Apple内製モデムによるチップ売上減少リスク。
「ワイド」を超えた事実上の独占。無形資産（特許・技術ノウハウ）＋コスト優位＋参入障壁。High-NA EUVでリードをさらに拡大中。
EUV関連特許は数千件。光学系・光源技術・レジスト技術にまたがる重層的ポートフォリオ。特許ファミリーは日米欧韓台を網羅。
30年間の製造ノウハウ。Carl Zeiss SMTとの独占的パートナーシップが営業秘密として機能。装置稼働データが顧客ロックインに寄与。
初期EUV特許の一部は満了接近（High-NA世代が引継ぎ）。中国SMEE等の追随は10年以上の技術ギャップ。対中輸出規制が保護と売上喪失の二面性。
スイッチングコスト＋無形資産＋規模の経済でワイドモート。カスタムASIC設計ノウハウが最大の営業秘密。VMwareの経常サブスクリプション収益がソフトウェアIPの直接的マネタイゼーション。
ネットワーク効果＋スイッチングコスト＋無形資産でワイドモート。Office/Teams/Azure/Windows/LinkedInの統合エコシステムが企業ITの基盤。LinkedIn（10億ユーザー）、GitHub（世界最大コードリポジトリ）がデータネットワーク効果を形成。Interbrandトップ3常連。
チルゼパチド関連で米国53件出願、16件登録。物質特許（2036年）＋製剤特許（2041年）のパテントクリフまでの猶予は十分。Retatrutide（三重作動薬）の特許ポジションが次世代の柱。モンジャロ/ゼップバウンドのブランド認知は消費者・処方医双方で急上昇中。
V, MSFT, AVGO
XOM, CAT, LLY, QCOM
XOM, RTX, COST
COST, V, MSFT, RTX
→ 4象限すべてに最低3銘柄が位置し、All Weather的なバランスを達成。
| セクター | 銘柄数 | 銘柄 | 比率 |
|---|---|---|---|
| 情報技術（半導体） | 3 | QCOM, ASML, AVGO | 30% |
| 情報技術（ソフトウェア） | 1 | MSFT | 10% |
| ヘルスケア | 1 | LLY | 10% |
| エネルギー | 1 | XOM | 10% |
| 金融（決済） | 1 | V | 10% |
| 資本財（産業機械） | 1 | CAT | 10% |
| 資本財（防衛） | 1 | RTX | 10% |
| 生活必需品 | 1 | COST | 10% |
低相関ペア: XOM × MSFT、RTX × AVGO、COST × QCOM
高相関ペア: AVGO × ASML（半導体サイクル共通）、MSFT × V（テック/成長）
→ エネルギー（XOM）・防衛（RTX）・生活必需品（COST）がテック3銘柄との低相関を提供。8つの異なるサブセクターに分散。
関税の累積的インフレ効果＋景気減速が同時進行。テック銘柄（MSFT, AVGO）が最も脆弱。防御: XOM, RTX, COST
ハイパースケーラーのCapEx見直しがAVGO, ASML, MSFTに直撃。ただしASMLの独占的地位はサイクル下落局面でも相対的に守られる。
ASML, AVGO, QCOMの半導体サプライチェーンに壊滅的影響。ヘッジ: RTX, XOM